编者按：

根据国家有关部署，上海率先于2011年开展合格境外有限合伙人（qflp）试点、2013年启动合格境内有限合伙人（qdlp）试点，聚集了一批国际知名资产管理机构，有效配合了国家金融对外开放，促进了国内私募基金生态环境的完善。我们总结了上海在试点基金运行模式、投资范围、投资方式等方面的探索创新经验，形成相关案例予以展示，希望通过以点带面，不断扩大试点影响力，为加快推进国际金融中心建设、全球资产管理中心建设做出新的贡献。

霸菱（barings）是美国万通人寿保险公司（massachusetts mutual life insurance company，“美国万通”）的全资间接子公司，是一家全球多元化资产管理机构，擅长固定收益、房地产及股票市场的投资。霸菱的总部在美国北卡罗来纳州的夏洛特，在18个国家及地区设立了办公室，在欧洲和亚太地区的历史尤为悠久。截至2020年9月30日，霸菱及其附属机构管理着总计逾3,540亿美元的客户资产。霸菱拥有超过600人的专业投资团队，投资风格严谨，擅长投资标的基本面分析（无论是公开债券市场，还是私募债券市场，或是股票以及其他资产类别），完善的投研制度与审慎的风控体系帮助其与客户一起穿越多轮经济周期。

与许多资产管理公司在某一特定资产领域较强、其他策略辅助的模式不同，今天的霸菱是由4家在不同领域均有诸多建树的独立资产管理公司逐步合并而成。早期的霸菱在全球股票投资方面拥有独特的投资策略和稳定的长期业绩，babson capital是一家拥有80余年历史的固定收益投资公司，corner stone在并入霸菱前是全球排名领先的全球房地产投资公司，而woodcreek则为另类资产方面的专家。四家公司的并购重组将各公司最核心的投资能力并入霸菱，以一站式金融服务平台的模式为遍及全球的机构与个人客户提供资产管理服务。

中国加入wto之后，中国金融业对外开放发生了巨变，外资银行、券商、基金公司陆续通过设立代表处以及参股合资的发展在华开展业务。在资产管理领域，外资资产管理机构真正意义上用自己独特的理念在华独立开展资管业务要从qdlp说起。通过设立qdlp，外资资产管理机构获得了一个在中国试验其投资策略、熟悉中国市场动向、了解中国本地投资者的机会，为其未来参与中国资本市场、发展中国本地业务建立基础。上海qdlp试点运行的头三年，绝大多数外资资管机构都采用了先在中国设立外商独资投资企业（wofe），然后再申请qdlp试点的方式；而到2017年允许外商独资申请私募基金管理人之后，外资资管机构才开始采用母子结构同时申请pfm和qdlp资格。

qdlp试点企业都必须向中国证券投资基金业协会（amac）登记备案成为“其他类私募投资基金管理人”，霸菱发行的基金产品是私募证券投资基金，并应遵守中国证券投资基金业协会关于私募基金的全部监管规则，按照相关要求履行投资者适当性管理、产品风险评估、信息披露等监管要求。这些经验的积累有助于各外资资管公司积累在华展业的真实经验，根据自身禀赋最终摸索出既满足总部要求、同时又适应本地市场、符合监管要求的适合自己的路径推进中国业务。

发行qdlp基金，是霸菱全球业务开拓中国市场的第一次有益尝试与探索，是真正实现在华独立展业的第一步。通过发行qdlp基金，加强了本地团队的建设与培养，通过国内与国外团队之间充分地联动与磨合，逐步熟悉中国境内基金投资及销售流程，对境内投资者偏好也逐步有了更清晰的认知。在运行qdlp基金获得成功后，霸菱更加坚定进入中国市场的信心。

近些年来，随着境内富裕阶层理财观念的日益成熟，越来越多高净值人士将资产配置的眼光投向海外。全球资产配置已成为其个人资产配置的重要一环。qdlp的问世，进一步丰富了跨境产品的可投资标的种类，极大满足了境内投资者以人民币配置海外资产的需求。2013年上海率先推出qdlp试点，是一项具有开创意义的尝试，为境内投资者特别是高净值人群提供了全方位布局海外市场的绝佳渠道。境外投资有利于市场风险的分散，亦能够为投资者提供更丰富的投资选择。境内投资者通过qdlp进行海外投资，可以不局限于港股、美股等交易所交易标的，而能够在更广泛的投资策略和资产类别上进行选择。

境内投资者通过qdlp进行海外投资，其申赎流程与申赎境内私募基金一致，并可以及时获取相关基金净值信息和法规要求披露的运作报告，投资透明度较高。再者，境内投资者不需要自己进行购结汇操作，可以规避因外汇限额导致的海外资产配置限制，有较大操作便利性。考虑到境内投资者财富管理趋势，逐渐从个人管理投资，转型为由专业机构进行专业资产配置，qdlp无疑是专业海外资产配置的重要途径。

霸菱通过在投研能力、风险合规、反洗钱等方面的国际经验，为投资者和渠道合作伙伴带来霸菱严谨的投资流程、全面的风险管理及全新的投资理念与投资模式，通过这样的影响和投资者教育，提高了qdlp渠道合作伙伴的国际化水平。

对中国的投入是战略性、持续性地，着力于建设本地投研团队、加强本地渠道与销售、加强本地人才招聘与培养。有感于上海金融开放型、创新型的发展模式，公开透明的行政管理环境，霸菱对稳定的投资环境充满信心。

放眼未来，在上海进一步扩大开放、加快建立开放型经济新体制的背景下，霸菱上海和霸菱qdlp将借助霸菱全球平台资源和中国金融市场开放的落地政策，陆续推出满足内地投资者需求的其他pfm和qdlp产品。同时，霸菱将以霸菱上海为中国区总部，积极关注各种机会，借鉴同行在华展业的宝贵经验，在监管机构的指导下积极参与各类业务试点、探讨多种形式的商业合作，通过霸菱上海把霸菱的全球资源输入到中国，与合作伙伴一起为境内投资者提供优质的产品和服务，为上海的国际金融中心建设添砖加瓦。

上观号作者：上海金融